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流动性危机解除,上证50迎来新起点

第一财经 2020-03-26 10:16:55 听新闻

当前的上证50(包括部分沪深300的核心白马蓝筹)和港股市场,无论自下而上还是自上而下,似乎都到了一个极佳历史性的机会。

最近几年,价值投资者选公司时一直面临一个两难选择:要么选便宜标的,但公司质地不容易确定,也就是所谓的出现价值陷阱的概率相对较大;要么选偏贵的好公司,忍受一段时间的估值溢价,用时间换空间,因为这些筹码都是被大型机构牢牢握在手里不肯松。所以要出现一次让你用便宜的价格买到好公司的机会,必须等待类似系统性风险发生时,这些机构不得不卖出手上的这些筹码才行。

当前港股市场其实已经遇到了这个“黄金买点期”,A股也出现了大量的便宜好标的,仅从估值上看已经能证实这点。

港股目前用PB(市净率)来看,已经到了20年的最低点,20年内仅有2016年初跌破过1倍PB,之后就迎来了一波接近两年的指数翻倍的大牛市,而本次下跌的原因不是因为基本面因素,仅仅是流动性所致,港股大部分公司享受的是和A股差不多的基本面,但是资金面大部分来自国际投资者,当美股出现流动性危机时,就容易出现这种不计成本的抛售,而这也将为港股带来历史性机遇创造了良好的条件。

这种情况也发生在上证50中,我们先来看下港股和上证50的历史走势拟合度。

绿色是恒生指数,黑色是上证50,近20年基本上两者走势趋同,特别是从2015年开始,趋同性变得更强,因为那时是北上资金开始流入的时间点,这使得上证50的风格变得越来越和恒生指数一致,当然沪深300也有这种情况。而这轮外资的流动危机也对我们这些A股原本高高在上的核心资产有不小的影响,当然也同样给我们制造了非常好的机会。

这是上证50的历史估值图,用PB来看,最近15年里,上证50只有4次遇到了PB跌破1.1的情况,分别是2014年4月、2016年1月、2018年12月份和现在,前三次都出现了大级别行情,我相信这次也不例外。

然后自上而下来分析一下这轮行情的货币政策大环境,每次牛市的起点一般都伴随着国内货币政策宽松的预期逐步展开,当前似乎也是这个情况。

当前十年期国债收益率处于历史极低位置,上两次到达这个位置的时候分别是2008年末和2016年中,对应上证指数也均是历史大底位置。

从美联储对于无限QE(量化宽松)的表态来看,未来美元的流动性可能会非常强。这也意味着美元指数可能已经见到了高点。其实每一次美元指数走弱,都意味着新兴股票市场会迎来不错的机会。

从图中可以明显看出,MSCI新兴市场指数和美元指数成反比关系,而当前美元指数高达102,未来似乎有不小的下降空间。

总结一下,当前的上证50(包括部分沪深300的核心白马蓝筹)和港股市场,无论自下而上还是自上而下,似乎都到了一个极佳历史性的机会。今后是否和前几次走的一样,我们拭目以待。

(作者系资深市场观察人士)

责编:任绍敏

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